I dubbi sull'Inflazione

A febbraio 2021 l'inflazione tendenziale (IPCA) si è attestata al +1 per cento, il valore più elevato da aprile 2019, in crescita rispetto al +0,7 di gennaio e soprattutto rispetto al -0,3 per cento di novembre e di dicembre 2020.

Ci si interroga adesso su quale sarà la dinamica dei prezzi durante il 2021, con il punto di vista, un po' schizofrenico, di sapere che un risveglio dell'inflazione farebbe bene ad alleggerire il peso del debito pubblico ereditato dalla crisi (cosa che non vale solo per l'Italia evidentemente), ma anche che è necessario evitare che alla incertezza complessiva che ancora pervade l'economia (riflesso della pandemia ancora in corso) si possa aggiungere anche quella monetaria.

Per un commento più circostanziato bisognerà aspettare i dati di marzo e aprile. Tuttavia, sin da ora si possono sottolineare alcuni aspetti.

A febbraio la variazione congiunturale è rimasta negativa, -0,2 per cento. Anche se più contenuto in valore assoluto rispetto al -0,9 per cento di gennaio, il dato congiunturale di febbraio testimonia che la dinamica mese/mese (tutta interna alla fase pandemica avanzata in cui ci troviamo) è ancora in contrazione.

Più in generale, c'è da dire che, se i vincoli del Patto di Stabilità sono temporaneamente sospesi, non è sospeso il vincolo di mandato della BCE a tenere il tasso di inflazione il più possibile around 2 percent.

Questo implica che, anche se nei prossimi mesi dovessero ripresentarsi dinamiche inflative, difficilmente queste potranno superare l'entità già osservata nelle due recenti crisi del 2008 e del 2012 (al più il 4 per cento tendenziale per l'Italia), senza che la BCE si adoperi per calmierarle.

Sarà compito difficile, perché si dovrà tentare di stabilizzare le aspettative sul livello dei prezzi senza interferire con la ripresa dell'economia continentale e con lo svolgimento dei PNRR, che oltretutto potrà seguire percorsi e tempistiche diversi nei Paesi Membri.

Pur in questo momento di grande difficoltà delle economie, non è da guardare con sofferenza o con fastidio la sorveglianza che le regole dell'Unione attribuiscono alla BCE. Tutt'altro.

Infatti, il percorso di recupero e la stessa attuazione degli investimenti e delle riforme dei PNRR hanno bisogno che non venga meno quel quadro di stabilità monetaria e di fiducia intertemporale faticosamente costruito in venti anni di moneta comune.

Proprio nel momento in cui si sospendono i vincoli del Patto di Stabilità, è importante non venga meno, nè venga messo in discussione, il ruolo di sorveglianza sulla dinamica dei prezzi a carico della BCE, pur opportunamente contestualizzato.

Si porrà all'attenzione il tema del miglior coordinamento delle mosse di politica di bilancio e di quelle di politica monetaria, un "classico" della politica economica delle aree monetarie.